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Monday, April 7, 2014

馬建屋值得投資嗎?

讀者陳先生問:
金融股馬建屋(MBSB,1171,主板金融組)值得投資嗎?該公司最近有甚麼消息及業務前景如何?
答:大馬證券研究甫於2月初對該公司進行最新剖析,相信可以作為一點參考。
該公司管理層在匯報會上指出,自政府在2013年中實施貸款緊縮管制活動以來(主要是應付日益高漲的家庭債務),使馬建屋個人貸款業務出現走緩衝擊。為了應對這項新發展,該公司將會通過加強業務的周轉時間及產品特點等優勢,以應付市場競爭。
馬建屋主要業務是放貸及相關活動,所以,未來的貸款活動與成長,將與業務表現息息相關。
談到貸款活動時,大馬研究預測馬建屋的2014年財政年的貸款成長為6.8%,比較2013年財政年的18.9%低得多。同時,目前一般的商業銀行貸款成長是放眼在約10%水平。
馬建屋個人貸款(特別是以政府公務員為主)占總貸款額的73%,預料在2014年財政年僅成長6.0%,比2013年財政年成長31.4%顯然低很多。
有意專注企業貸款
這使馬建屋有意轉向專注企業貸款(目前占公司總貸款的10%)領域,以使2014年財政年成長推高至16%,特別是在2013年財政年是負成長17.0%,這意味著要在企業貸款中迎頭赶上,以填補個人貸款走緩的利空。
不過,其個人貸款成長走低,相信也不全是壞事,因為可避免冒更高風險或降低呆賬風險。
馬建屋的企業貸款領域的優勢,主要是周轉期較快(客戶較快還錢),同時,該公司也有意要推高及參與較大型的財團貸款領域。
較令人寬心的是,馬建屋管理層認為有信心淨利息賺幅可保持在2013年財政年的4.50%水平,包括企業與消費者領域在內。
大馬研究指出,馬建屋2013年第4季的減記貸款取得顯著改善,按季下跌39.7%,至16億令吉(前期為27億令吉),主要是攤消一些以往遺留下來及提供撥備的減記貸款,因而沒有影響到損益表。同時,這顯著改善減記貸款數據,即從2013年第3季的8.4%,減少至2013年第4季的5.2%。而第四季的貸款損失回收則改善至98.2%,第三季僅為93.0%。
馬建屋管理層指出,隨著該公司最近完成附加股計劃後,使第一級資金比例,走高至8%以上水平。該公司2013年財政年的盈利成長達到34%,隨著個人貸款成長放緩,相信該公司將持續開拓新成長領域,這是值得投資者注意它成敗的領域。
2月初,大馬證券對馬建屋給予“買進”評級,合理價則保持在2令吉40仙(當時其市價為2令吉17仙),包括全面反映附加股計劃除權後的股價,以及其2014年財政年股本回酬率17.4%,以及股價/賬面值比1.7倍水平為估值基礎。

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