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Tuesday, February 1, 2011

嘉德商託值得持有嗎?

吉隆坡MR ONG問:
請分析嘉德商托(CMMT, 5108, 產業投資信托組)的前景,此股值得持有嗎?


答:嘉德商托獲得國內經濟及消費市場前景看俏的撐托,加上卓越的資產管理,使它崛起為業務成長兼回酬率兩大優勢的產業投資信托股。


嘉德商托將從母公司嘉德亞洲丰盛資產管理專長中受惠,後者為亞洲最大實業產業公司―嘉德置地集團旗下公司。該公司的3項產業,包括檳城的Gurney Plaza、吉隆坡的金河廣場、及雪州的綠野購物中心(The Mines)。


大馬零售產業前景看俏
聯昌研究表示,嘉德置地集團在國內外零售市場擁有廣泛网絡及專業零售管理技巧。嘉德亞洲管理超過7千700項的租賃產業,分別坐落在新加坡、中國、日本、印度及大馬。若是嘉德亞洲或旗下獨資子公司有意脫售任何的產業,嘉德商托將有認購的優先權。


該行認為,大馬零售產業前景看俏,因國內需求及私人消費市場強勁。國內需求領域,是大馬經濟過去5年來的主要成長引擎,直至2009年遇上全球經濟不景氣才萎縮0.4%(2008年增長6.8%)。


商業追縱國際預測顯示,大馬2009年至2013年零售銷售的复數平均成長率可達12.3%。大馬失業率偏低,除了2009年揚升至3.5%,官方預料2011年的失業率會降至約3.0%,這對嘉德商托的業務前景有利。


聯昌研究預料,該公司租賃到期租戶會在2011年達到高峰,佔總出租收入約43.5%,而其中14.2%來自3間購物中心的10大租戶。由於經濟蓬勃,預料重新租用或甚至擁有調升租金的機會。


放眼5年內資產倍增
除了內部成長外,預料該公司也會通過資產收購擴大業務。


該公司管理層表示,放眼3年至5年內將資產規模增加一倍,顯示可分配收入尚有增長空間。


嘉德亞洲甫以6億5千830萬令吉代價,收購檳城最大購物中心皇后灣廣場。若以同樣價格將皇后灣廣場注入嘉德商托,並以25%債務及其餘股份支付,該公司將需要發行4億9千370萬單位新股,使市值增加33%至20億令吉,接近雙威產業信托(SUNREIT, 5176, 主板產業投資信托組)的28億令吉。


該公司的資產規模也增加至28億令吉,超過雙威產業信托的26億令吉的零售資產。


聯昌研究認為,該公司最大風險,是商業樓面供應過剩,特別是最近土地私營化計劃多來自巴生河流域地區。目前大馬購物中心出租率落在70%健全水平。


該公司與其他產業投資信托一樣,就是依賴債務融資,相信利率波動將顯著影響業務與股息,而該公司業務過於依賴嘉德亞洲也是隱憂。


該行給予“超越大市”評級,而以股息折價模式計算的目標價為1令吉35仙。


[星洲日報/投資致富‧投資問診室‧2011.01.30]

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